华东师范大学企业与经济发展研究所  李志林（忠言）博士

    自1月20日3268点，经过连续11天的单边下跌，于2月3日直刺2890点又大逆转于3003点，连续8天收于2930点之上。这标志着市场已由12月、1月3000—3300点的震荡箱体，下移到2900—3100点的震荡箱体，投资者须对弱平衡市保持心理平衡。
    基本面“利空”仅是一头雾水。客观地说，调高存款准备金率0.5个百分点，尚不致于导致3276—2890点这386点的下跌，主要是市场对一季度CPI将达到3%导致加息、货币政策将收紧的预期提前作出过度反应。但是令人不可思议的是，为什么金融危机发源地、现利率仅0.25%的美国股市至今未对通涨、加息预期作出提前反应，而2.25%利率的中国却恐惧不已？为什么美国股市只比危机前跌30%，而全球经济一枝独秀、交出GDP增长8.7%的中国股市比危机前还跌53%？为什么至今收紧贷款的美国股市高高在上，而今年新增贷款仍高达7.5万亿的中国股市却不涨反跌？为什么CPI3%的温和通涨预期不是助涨股市，而是使股市连续暴跌？这些理论混乱都是浇向中国投资者的一头雾水，造成了近期股市一副进“熊”的模样，实在是不正常。
    新股高市盈率、高密度发行逼使股指重心下移。近期，市场正是因为对新股超高市盈率发行和连续2个月各扩容35只新股、以及14只新股破发的恐惧，才重现2008年单边下跌11天的走势、接连跌破3200点、3100点、3000点和2900点的。然而，上周五召开的新股发行改革研讨会，只顾为新股破发评功摆好，却忽略了三个问题：一是在二级市场大盘股几十倍市盈率，小盘股三四十倍市盈率的情况下，一级市场为什么荒唐地定出四十多倍和一百多倍市盈率的高发行价？这是哪门子“市场化”？二是同样是市场化发行的香港股为什么新股发行价低于老股？三是新股发行市场化是否就意味着放弃“窗口指导”（比如象增发那样，按二级市场同类股价格的九折为上限询价）？如果管理层认为不能干预的话，又怎么解释央行、银监会一月份强力干预商业银行放贷？看来，现在是管理层切实解决这个投资者意见最大的问题的时候了！
    低估值是支撑弱平衡市的有力基石。尽管在连续的下跌中，不断有人一味往2500点、2200点空处看，但是，维持市场平衡最重要的基石是估值。按09年业绩，现2950点的平均市盈率仅20倍左右，而三大银行股仅12倍，石化双雄仅14—15倍。这样的估值基本上没有泡沫可言，反而是20年股市历史上极少碰到的大底部的水准。可以想见，在这种时候，以高市盈率发新股，必破发无疑，甚至有70%的人会选择放弃申购；若以低市盈率发行新股，上市公司又无积极性。因此，我认为为，3000点下方是风险小，机会大。
    弱平衡市也不会个股机会。由于高速扩容导致市场缺乏启动权重股的资金，因此，近期无论是公募还是私募，社保还是QPII，游资还是大中散户，都不约而同地把有限的资金投向有政策亮点支持的板块和个股之中。例如，胡锦涛总书记在各省部负责人研讨班上提出“加快经济发展方式转变的八点意见”，尤其强调“加快发展战略性新兴产业”，这势必导致政府各项政策和新增贷款向此倾斜，从而大面积持续地激活了已沉寂十年的高科技版块。又如，国务院通过公立医院改革指导意见，激活了医药板块。再如，中央台台12项区域振兴规划，使区域题材炒作此起彼伏，世博概念、海南旅游岛概念、西藏概念、新疆概念等尤其火爆。再如，国资委加大资产重组力度，推进产业结构调整的需求，也使近期购并重组股动辄出现大面积涨停。此外，以神州泰岳10送15股为示范的中小盘股一年一度的高比选送转热潮，在春节后也将如火如荼。可以说，3000点以下的平衡区，反而为个股行情的火爆提供了安全的环境。
    美股暴跌难撼弱平衡市的架构。美股从10600—10040点，仅跌6%；而A股从3468—2890点，已跌17%；美股刚开跌，而A股已调整了6个月，现正处底部；美国经济金融积重难返，而中国经济一枝独秀，扩大消费和城镇化的后劲很足；美国上市公司业绩下降，而中国上市公司09年业绩增25—30%；美股、黄金、有色、石油下跌，正好可以减轻输入性通涨对中国的压力，促使中国延缓货币收紧和退出政策，反而有利于股市。因此，美股的负面影响主要在心理层面，是暂时的。
    当然，我不认为3000点以下就这样一直弱平衡下去，终将选择方向。用央行《2009年金融市场运行情况报告》的话来说：“2010年股票市场总体向上”。这应该是近期被空头气氛包围的广大投资者必须清醒认识的和必须保持的心理平衡。